【货币市场】资金面料以平稳为主

    资金面料以平稳为主

25日，货币市场流动性趋紧，尽管央行通过逆回购操作“补水”400亿元，资金利率仍普遍上行，代表性的dr007上涨约10基点至2.6675%。市场人士指出，本周地方债发行量依然较大，叠加缴准、跨月等因素，将对流动性产生一定扰动，但考虑到月末财政支出力度较大，预计央行公开市场操作将结合财政支出情况继续“削峰填谷”，后续资金面料以平稳为主。

资金利率普遍上行

央行于25日开展了400亿元逆回购操作，全部为7天期，中标利率持稳于2.55%。当日无逆回购到期，实现净投放400亿元。业内人士认为，央行开展逆回购操作，主要是为平抑缴准、地方债发行缴款、跨月等因素对资金面的扰动。

受缴准等因素影响，25日货币市场流动性明显收紧，资金利率普遍上行。shibor多数走高，其中隔夜品种上行17.4bp报2.605%，7天期上行5.8bp报2.658%，14天期上行11bp报2.628%，1个月期上行0.3bp报2.659%。银行间质押式回购市场上(存款类机构)，主要期限资金利率全线走高，其中隔夜回购利率dr001涨19bp报2.6165%，代表性的7天期回购利率dr007涨10bp报2.6675%，14天回购利率dr014涨12bp至2.6172%，21天、1个月回购利率分别上涨约14bp、35bp。

流动性保持合理充裕

“周一缴准，叠加地方债发行缴款，流动性可能仍存在时点性压力，预计央行近几个交易日可能加大资金投放力度，维护流动性的‘合理充裕’。”华创证券固收首席分析师周冠南表示。

值得注意的是，央行在2018年第四季度货币政策执行报告中指出，2018年，“央行灵活开展公开市场操作”，“引导货币市场利率中枢下行”，货币市场基准性的dr007中枢从2018年年初的2.9%左右下降至2.6%左右。

国金证券固收首席分析师周岳指出，央行在2018年第四季度货币政策执行报告中将货币政策基调定为“稳健”，强调“从数量上看，m2和社会融资规模增速应与名义gdp增速大体匹配”。这意味着货币政策将加大逆周期调节力度，保证流动性合理充裕。

兴业研究则认为，从3个月shibor走势来看，社融企稳大概率将带动货币市场利率结束下行走势。历史数据显示，社融增速触底时，shibor 3m大概率进入下行周期的尾声，维持低位震荡。总体来看，预计一季度3个月shibor下降的空间有限。考虑到3月份mlf到期不再续做、跨季时点临近等因素，货币市场利率季末或将有所反弹。

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